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财政税收
试论我国企业财务管理目标
关键词:财务管理;目标;有效增值
中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:1003-7217(2002)02-0080-02
一、“利润最大化”财务管理目标模式评介
在计划经济向市场经济转轨初期,将利润最大化作为企业财务管理的目标更有其适用性。第一,实现利润是企业生存、发展的必要条件。如果企业长期亏损,势必导致资不抵债,从而陷入破产、倒闭的境地,所以追求利润必然成为企业的首要任务。第二,企业追求利润最大化,就必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低生产成本,从而提高经济效益。第三,利润的获取,不但可以为企业的持续发展提供物质基础,还可以增加国家的财政收入,提高企业职工工资水平和福利待遇。
但是,以利润最大化作为企业财务管理的目标存在以下缺陷:
1)“利润最大化”容易导致企业片面追求短期效益,而忽视长远发展。2)“利润最大化”没有考虑风险因素。3)会计利润的计量有不确定性。4)“利润最大化”忽视了报酬的时间价值。
二、“股东财富最大化”财务管理目标模式评介
所谓股东财富最大化就是指股东所持股票的每股市价最高化。股价的高低,反映股东财富的大小,可以直接衡量公司理财目标的实现程度。股东财富最大化克服了利润最大化的部分缺陷,考虑了风险因素、货币的时间价值,在一定程度上克服了企业片面追求利润的短期行为。由于股东财富最大化目标的实现程度通常是依据普通股每股价格,将股东财富最大化作为企业财务管理目标更具有适用性,这是因为:第一,普通股市价是所有指标中最具有可观测性的指标,随相关信息的变动而不断变动,可以对管理者的决策作出及时反馈。第二,与收入、利润等短期指标不同,普通股市价可以更好地反映公司决策的长期影响。第三,普通股市价最大化目标可以为企业投资方案、融资方案提供明确的价值判断标准。因此,在西方财务理论中,股东财富最大化逐渐成为股份公司理财目标中最具有代表性的观点。
但是,随着经济的发展和企业理财观念的更新,股东财富最大化的缺陷性也逐渐暴露出来:1)股票价格不稳定。2)不利于处理企业经营活动中的各种利益关系。3)不利于维护中小股东的利益。4)适用面很窄。“股东财富最大化”只适用于上市公司,而对非上市公司很难适用。
三、“企业价值最大化”财务管理目标模式评介
所谓企业价值就是指公司资产的市场价值,而市场对企业价值的评价,不仅仅是根据企业目前的获利能力,更看重的是企业未来的和潜在的获利能力。企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响,不断增加企业有形资产和无形资产的价值,使企业的市场出售价值最高,因而许多企业将它看作最佳的财务管理目标。
但是,企业价值最大化的目标假说在理论上还不能说比较成熟,原因如下:
1)企业价值的概念模糊,其与股东财富的关系尚未理清。有观点认为“股东财富最大化”与“企业价值最大化”是一个概念的两种表述方式,“企业价值最大化就是股东财富最大化”,“股东财富最大化又称为企业价值最大化”。但有的学者认为企业价值不能等同于股东财富,他们认为企业价值指的是企业总资产的价值,由权益资本、债务资本、以及其他资本投入而形成,“相当于企业资产负债表左方的资产价值”。而股东财富指的是企业对股东的回报,“相当于企业资产负债表右方的所有者权益的价值”。企业价值最大化的利益主体是企业,而股东财富最大化的利益主体是股东,由于理论界对企业价值的评说不一致,造成了其目标假设的理论也无法确定。
2)企业价值难于计量。由于企业价值与股东财富的界限模糊,因而其计量指标也不确定。
四、对我国企业财务管理目标模式定位的要求
1.财务管理的目标应着眼于企业的总目标
企业以营利为目的,这是企业的重要本质属性,也就是说企业的生产经营应以提高经济效益、确保资金的保值增值、避免在激烈的市场竞争中被淘汰为总目标。要实现企业的总目标,就要对财务管理提出更高的要求。首先,只有保持以收抵支和偿还到期债务的能力,企业才能具备继续生存的基本条件;其次,只有及时筹集到所需资金,才能保证企业和稳步发展;最后,只有合理、有效地使用资金,企业才能获利。
可见,要实现企业的总目标,就要求财务管理能够最大限度地提高资金运动的效益。所以,财务管理的目标应取决于企业的总目标,是企业总目标在财务上的反映和体现。
2.财务管理目标应协调各契约关系主体的利益
随着经济学界契约理论的流行,越来越多的人赞同把企业视为一个契约网络的观点,即企业实质上是企业组织中各成员间的一系列实际的和隐含的契约作用的具体化。这种契约关系主要有:企业与所有者、企业与债权人、企业与职工、企业与政府、企业与企业之间的经济关系。契约关系的形成改变了企业要素所有者的地位,现代企业不再仅仅属于股东,而应归属于各利益关系主体,如债权人、股东、员工等等。企业是各种要素的所有者达成的一个契约,企业的利益是所有参加签约的各方共同利益,而不仅仅是股东的利益。另外,从“收益与风险”对等的关系看,各契约关系的主体都为企业承担着一定的风险,他们的收益大小与其承担的风险高低相对称。一般而言,低收益对应低风险,高收益对应高风险,因而他们就有权利参与企业的利益分配。所以说,影响企业利益的是多方契约关系的主体,企业利益是多方契约关系主体博奕的结果。财务管理目标应力求使各契约关系主体的利益最大化。
3.财务管理目标应充分考虑社会责任
企业财务管理目标的另一个重要方面就是要考虑社会责任。企业在采用正当、合法的手段来谋求利益的同时,更应担负起其所要履行的社会责任,如维护消费者利益、创造就业机会、加快技术更新、保护生态平衡、支援发展社区的的文化教育和福利事业等。企业只有考虑其经济行为对国家、社会、公众的影响,才可能把“蛋糕”作得更大。在工业经济时代,由于生产资料的缺乏,企业的生产经营目标与其所履行的社会责任往往是对立的,呈现出此消彼长的关系;而当知识经济时代到来的时候,作为生产资料的知识技术则具有明显的可共享性与可转移性,企业对知识的形成和发展所做出的贡献将大大推动企业对知识的要求和应用。因而企业的社会责任将更加广泛而深入。也就是说企业对社会责任的履行状况,直接或间接地影响到企业的生存与发展,企业在理财活动中必须为此做出经常性地努力。
五、确立我国企业财务管理目标
在分析评价了“利润最大化”、“股东财富最大化”、“企业价值最大化”三种目标模式的各自优缺点后,结合以上提出的三点基本要求,我们可以将现代企业财务管理的目标定位于在履行社会责任的前提下,追求有效增值最大化和相关者利益协调化。
1.它符合上述关于确立我国企业理财目标模式的三项基本要求
增加值是企业创造的新财富的价值体现,增加值的指标可以衡量企业为社会创造的新财富的实际水平。增值的实质就是未来经济利益的流入,从而企业能正常地生存,收入大于支出,能按时偿还债务、支付利率、实现企业的经营目标。有效增值还需要按照经济和社会的规则在各利益相关者之间进行分配,成为企业股东、债权人、经营者、政府、员工等利益相关者的利益源泉。用增加值作为财务目标,可以兼容所有利益相关者的利益要求。而基于各利益相关者对自身财务利益最大化的追求,作为企业就应当把有效地协调利益关系、保证利益在相关者之间的有效配置确定为企业理财目标的一部分。
2.指标克服了其他目标模式中有关指标的不确定和难于计量的缺点
价值增值一般可以分为有效增值和无效增值。有效增值与无效增值的区别就在于:有效增值可以为企业带来实际经济效益的流入,而无效增值是由于权责发生制、会计核算方法以及信用风险等因素造成的。选择有效增值最大化就剔除了无效增值给企业带来的虚假收益。另外对于其具体的评价指标,笔者认为有三个,即销售收入、现金流量与产品市场占有率。三个指标的综合反映比较全面,市场占有率与销售收入可以反映市场对企业的客观评价以及对产品的欢迎程度。现金流出控制的中心是保证现金流出的有效性,它侧重收益的提高。现金流入控制则充分考虑了企业经营对流动性的要求。这三个指标可以从有关资料中直接获取,不存在货币时间价值问题,并且概括了各契约关系主体的利益,克服了利润指标与股票价格的局限性。
3.这一理财目标更符合我国社会主义初级阶段的国情
在我国社会主义市场条件下,虽然多种经济成份并存,但国有经济仍占主要地位。在国有经济内部,企业的行为主要受到国家利益与公司社会责任的双重制约,有效增值最大化符合国家利益的要求。另外,现代企业制度在我国有着独特、复杂的发展历程,我国企业更注重职工的利益和权利,强调社会财富的积累,强调各方利益,从而实现经济实力的不断增强,符合我国经济改革与建设的基本要求。
参考文献
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