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财政税收
企业财务管理新理念：创值能力最大化
关键词：财务管理理念；企业本质；创值能力；增值额；增值率；增值额剩余
企业理论在科斯发表《企业的性质》论文后迅速发展，并取得丰硕的成果。但企业财务管理理念并没有随企业理论的发展而走向理性化，目前利润最大化仍是我国企业财务管理目标的主流选择。然而，知识经济条件下，人力资源、尤其是企业家资源，在企业发展中所起的作用日益明显，企业不再只是为投资者赚取利润的工具，而是由多种资源构成的一个价值创造与分配系统。企业财务管理应该以创值能力最大化为目标，最大限度地创造价值并且在各利益主体之间和谐地分配所创造的价值，以保证企业长期繁荣、持续发展。
一、企业的本质：价值创造与分配系统
对于企业的本质问题，不同的研究领域基于不同的视角有不同的看法。
新古典经济学认为，企业是一个“黑箱”，其功能是将生产要素加工转换成产品，其目标是追求利润最大化（经济学中的利润主要是资本收益）。新古典经济学中的企业观是抽象的，认为企业是由市场供求决定的价格所引导的追求利润最大化的质点，它面临的市场需求、生产的产品、所使用的生产要素均是同质的。管理学对企业的研究视点与新古典经济学恰好
相反。新古典经济学从外部研究企业的行为，而管理学从内部研究企业的功能，其企业观是具体的。管理学认为，企业面临的市场需求、生产的产品、所使用的生产要素均是有差异的，管理的任务是积极寻找市场机会，进行战略规划，优化企业组织结构和资源配置，提高企业经营效益。换言之，企业是一个价值创造与分配系统，其目标是充分利用其所掌握的资源创造和分配价值，满足所有利益相关者的需要。
新制度经济学对企业有更为深刻的认识，它主要研究了企业的性质和边界问题，并形成了两派观点：交易成本理论和代理理论。交易成本理论的重点在于研究企业与市场的关系，认为企业的功能在于节省市场中的交易费用；而代理理论则侧重于分析企业内部组织结构及企业成员之间的代理关系，认为通过代理契约能够提高企业的效率。
会计学虽然对企业的性质和功能没有专门进行分析研究，但基于特殊的研究视角对企业的本质和功能的认识却日渐深入。增值表的出现和“薪税息前盈余”概念的提出表现了财务会计和财务管理两个不同的研究领域对企业本质认识的殊途同归。增值表是计算反映企业增值额及其分配情形的会计报表，增值额主要表现为利润、利息、工资和税金，并分别分配给股东、债权人、职工和政府，而“薪税息前盈余”就是增值额。因此会计学领域已经认识到企业是一个价值创造和分配系统。
综上所述，企业在本质上是一个价值创造与分配系统，其目标就是最大限度地创造价值，并且在各利益主体之间和谐分配所创造的价值。
二、企业财务管理新理念：创值能力最大化
企业财务管理目标随着企业经营环境的变化也在不断发展。人们曾经以产值最大化作为企业财务管理的目标，后来又出现了利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等观点。20 世纪50年代以后，又有人提出以经济附加值（EVA） 最大化作为企业的经营目标。产值最大化目标的弊端不再赘述，在此仅对其余几种观点作简要评述。
1．利润最大化。在市场经济发展的初期，资本资源相对稀缺。而且相对于劳动资源而言，资本资源更具有承担风险的天性，形成了以资本雇佣劳动为特征的企业治理结构。利润最大化目标与这种企业治理结构相适应，以股东利益为出发点。以利润最大化为目标的财务管理理念，主要有两个缺陷：一是没有考虑企业职工的利益，不利于职工积极性的提高；二是利润的计算受会计核算方法的影响比较大，降低了利润指标的客观性和可比性。股东财富最大化、企业价值最大化等目标也都以股东利益为出发点，与利润最大化目标相似。
2． 经济附加值（EVA）最大化。经济附加值（Economic Value Added），也称作剩余收益(Residual Income)是指税后利润与投入资本的资本成本之差，其计算公式为：
EVA=税后利润 - 投资 x 资本成本
经济附加值理论是财务管理吸收了金融经济学的研究成果而形成的业绩评价理论，它充分考虑了经营风险对经营成果的影响，并且依据经济附加值评价的结果与企业价值最大化目标存在一致性，因而许多著名的大公司都采用经济附加值指标对所属部门或子公司进行业绩评价。尽管 （EVA）能够相对准确地评价经营者的业绩，但它与职工的利益相关性更低，一般人员难以预计其行为对 EVA 的影响，因此 EVA 没有被实务界普遍接受。
根据企业理论的研究成果及对企业本质的认识，笔者提倡一种全新的企业财务管理理念——创值能力最大化。认为企业是一个价值创造与分配系统，企业财务管理目标是最大限度地创造价值并且在各利益主体之间和谐分配。
相对于其他财务管理目标而言，以创值能力最大化为目标的财务管理理念，更能促进企业的持续发展：第一，能够调动有关各方的积极性。价值创造能力最大化观点把财务管理的重点放在增值额上，增值额与企业的股东、债权人、职工的利益都相关，揭示出企业股东、债权人及职工利益的一致性。第二，能够促使企业经营者作出正确的决策。在利润最大化目标约束下，经营者对行动的取舍准则是边际利润大于零，在价值创造能力最大化约束下，经营者对行动的取舍准则增值额剩余大于零，前者仅以股东的利益最大化为目标，而后者以所有相关者的利益最大化为目标，显然后者要优于前者。第三，能够协调有关各方的利益冲突。企业股东、债权人、职工向企业提供资本和劳动资源，在企业的价值创造过程中，他们之间的利益有一致性，而在分配企业所创造的价值过程中，他们之间的利益有冲突性，存在此消彼长的关系。创值能力最大化理念不仅重视价值的创造过程，而且重视增值额的分配结构，在企业各利益主体之间和谐地分配企业所创造的价值，这对于提高企业的价值创造能力非常重要。
三、评价企业价值创造能力的指标：增值率
增值额是企业在一定时期内新创造的价值，即企业的产出价值和投入价值的差额。投入价值和产出价值是相对于企业系统而言的，投入价值是企业在一定时期内为进行经营活动而从外部购买产品或劳务的价值，产出价值是企业在一定时期内向外部提供的产品或劳务的价值。增值额的计算公式为：
增值额 = 销售商品的劳务收入 - 外购商品和劳务支出
= 折旧 + 工资薪金 + 利息支出 + 税金 + 利润
增值额计算公式的第一步反映增值额的形成；第二步反映增值额的分配。增值额的受益主体分别是：职工、政府、债权人及股东，其中职工得到工资薪金，政府得到税金，债权人得到利息，股东得到利润。折旧是债权人和股东投入本金的补偿。
增值率是评价企业价值创造能力的指标，它是指增值额与企业所占用资源的比率，计算公式为：
增值率 = V/wPn=D=C
其中：V：表示增值额
w：表示行业或地区平均工资率
P：表示职工人数
n：表示项目经营年限
D：表示平均借款余额
C：表示股本余额
增值率越大，企业的价值创造能力就越强。从增值率计算公式可以看出，在企业占用资源相同的情况下，增值额越大，增值率就越高，说明企业的价值创造能力也较高；在增值额一定的情况下，企业占用资源越多，增值率就越低，说明企业的价值创造能力也较低。
以企业价值创造能力最大化为目标进行单个项目决策时，要依据增值额剩余的大小来决定，如果增值额剩余大于零，方案就是可行的；相反，如果增值额剩余小于零，则方案不可行。其中，增值额剩余是指某项目增加的增值额(ΔV)与由于实施项目而增加的占用资源Δ(wPn+D=C)的必要报酬之间的差额。如果项目的实施并不需要增加资源占用量，那么增值额的增加值(ΔV)就等于增值额剩余。
四、企业价值创造能力的决定因素：资源状况
企业价值创造能力主要决定于企业所拥有的资源状况。企业拥有的资源主要包括：资金资源、技术资源、人力资源、管理资源等。这些资源有机地结合在一起，形成了企业的价值创造能力。知识经济条件下，人力资源和管理资源对企业价值创造能力的影响尤其重要。
人力资源 随着生产力的发展，人力资源在企业经营中所起的作用日渐重要，并从主要提供体力劳动发展到主要提供脑力劳动。劳动性质的变化，引起了企业分配制度的变革，职工持股制度是一个明显的例证。在知识经济时代，经济发展不再属于资源依赖型，而转化为知识依赖型，企业资源配置以智力资源、无形资产为第一要素，并形成了企业在知识经济条件下的三个新特征：(1)企业资产以无形资产为主体；(2)企业投资以智力投资为主体；(3)企业职工以高素质员工为主体。因此，在财务管理理念上应该适应这种变化，把职工视作一个利益分配主体，而不再是单纯的成本要素。
管理资源 管理资源主要表现为企业经营者的能力。笔者之所以主张把管理资源视作一种单独的资源，因为经营者在企业经营中所起的作用和承担的责任不同于一般职工，而且其重要性在不断增加，在企业剩余分配中应该单独作为一个利益分配主体。经营者在发现市场机会、制定经营战略方面所起的作用是不可替代的。
此外，增值额的分配结构对企业的价值创造能力也有重要影响。增值额分配结构主要通过影响有关利益主体的积极性对企业的价值创造能力产生影响。增值额分配结构的决定因素比较复杂，主要包括法律因素、市场供求因素和人为因素等。在调整企业分配结构时，应该平衡各方的利益要求。根据巴纳德的组织平衡论，组织是两个或两个以上的人有意识协调活动和效力的系统。协作的意愿、共同的目标和信息沟通构成组织的三个基本要素，参与组织的各个主体为组织所做的贡献大于诱因时，组织才能存续；诱因大于各主体的机会成本时，各主体才会产生协作的意愿。与价值创造理论相对应，贡献表现在企业创造的增值额，诱因相当于分配给各主体的利益，增值额的和谐分配意味着向各利益主体提供充分的诱因，因此增值额的分配结构对企业的发展也非常重要。
主要参考文献：
1 周首华，陆正飞，汤谷良主编：《现代财务理论前沿专题》，东北财经大学出版社， 2000年。
2 张维迎著：《企业理论与中国企业改革》，北京大学出版社， 1999年。
3 郭咸纲著：《西方管理思想史》，经济管理出版社，1999年。
4 余绪缨主编：《管理会计学》，中国人民大学出版社，1999年。
5 芮明杰主编：《管理学现代的观点》，上海人民出版社，1999 年。
6 马建堂，黄达，林岗等著：《世纪之交的国有企业改革研究》，经济科学出版社，2000 年。
7 路易斯·普特曼，兰德尔·克落茨纳编，孙经维译：《企业的经济性质》，上海财经出版社，2000年。
8汤云为： 《高级财务会计》，上海财经大学出版社，1995年。
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