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我国企业财务管理目标的现实选择
[关键词] 企业财务 管理目标 现实选择
[中图分类号]F275 [文献标识码]A 518221008-7656(2002)03-0045-03
目标是系统最优化的情况下所希望实现的结果，根据不同的系统所要解决和研究的问题，可以确定不同的目标：企业财务管理目标是企业在一定的环境和条件下，财务管理所应达到的预期效果和基本要求。它是企业财务工作的定向机制、出发点和归宿。企业财务目标取决于企业生存与发展目标，这两者必须是一致的。因而，确定合理的财务管理目标，无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义。
1 几种财务管理目标的比较
对于企业的财务管理目标是什么，目前尚无统一的定论。比较流行的观点有利润最大化、股东权益最大化、企业价值最大化等等。
1. 1关于利润最大化
企业利润最大化是指企业的利润在尽可能短的时间里达到最大。它强调企业生产经营的目的在于利润，而且利润总额越大越好。
企业是一个以营利为目标的组织，在市场经济环境中，投资者出资开办企业最直接的目的就是出于经济求利，利润额是企业在一定期间全部收入和全部成本费用的差额，而且是按照收入与费用配比原则加以计算的，在一定程度上，不仅体现了企业经济效益和股东投资回报的高低、企业对国家的贡献，而且和职工的利益息息相关。同时，利润是企业补充资本公积，扩大经营规模的源泉，获得最大的利润既是企业的基本宗旨，也是企业不断发展的基本前提。
但是，以利润最大化作为财务目标在长期的实践中已暴露出其缺点。总的来说，人们对它的批评主要来自四点：一是利润最大化是一个绝对指标未考虑投资效益，即利润与投入资本额的关系；二是利润最大化未考虑利润发生的时间，未考虑货币时间价值；三是利润最大化未能有效地考虑风险问题，这可能会导致企业财务决策与控制不顾风险的大小去追求最大的利润；四是利润最大化往往会使企业财务决策行为是具短期行为的倾向。
1.2 , 关于股东权益最大化
股东权益最大化是指通过财务上的合理经营为股东带来最多的财富。股东的权益主要是通过股票的市价得以充分体现。其优点是 （1）科学地考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；(2)在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅是当前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；(3)比较容易量化，便于考核和奖惩。
事实上，股东权益最大化也有其不足之处，其一，股东权益最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策，政治环境等理财环境，因而带有很大的波动性，易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。其二，经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧。其三，股东权益最大化对规范企业行为，统一员工认识缺乏应有的号召力。
1.3关于企业价值最大化
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。它包括了丰富的内涵：第一，充分考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡、将风险限制在企业可以承受的范围之内；第二，营造企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东；第三，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感；第四，加强与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者；第五，关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益，以提升市场占有率，讲求信誉，以维护企业形象等。
由于企业价值最大化是一个抽象的目标，在运用时仍存在一些问题，第一，对于股票上市企业，虽然通过股票价格的变动能够揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获得能力，只有长期趋势才能做到这一点。其次，由于现代企业不少采用“环形”持股的方式，相互持股，其目的是为了控股或稳定购销关系等，因此，法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，使其对价值最大化目标没有足够的兴趣；第二，对于非上市企业，只有对企业进行专门评价(如资产评估)才能真正确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。
2 我国企业财务管理目标的现实选择
一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的，不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处于的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动。
从以上分析可见，关于企业财务管理目标的观点都各有其科学的地方，只是考虑的角度不同而已。笔者认为，由于目前我国的企业在经营规模、组织形式和管理水平等方面参差不齐，尤其是会计基础工作普遍薄弱，财务管理不规范情况下，以“利润最大化”作为我国企业财务管理的目标仍不失为一种现实的选择，实际上对企业的财务管理工作更具有目标导向性的意义。
2. 1 以 “企业价值最大化”或 “股东权益最大化”作为财务管理目标的局限性。
一般以为，以“企业价值最大化”或“股东权益最大化”作为财务管理的目标，可以克服“利润最大化”目标没有考虑资金的时间价值和风险价值，以及可能导致企业财务决策带有短期行为等缺点，避免时间和风险脱节，从而是企业财务行为的“最佳目标”然而事实上，这一 “最佳目标”是以股份公司和运行良好的资本市场为研究和论证对象推导出来的。根据有关理论，只有在证券市场达到半强式有效的情况下，才能采用股东权益最大化这一目标。有关实证研究表明，目前，我国的证券市场刚刚达到 “半弱式有效”的水平，尚未实现“半强式有效”，因此，无法采用股东权益最大化目标。而“企业价值最大化”目标与我国大部分企业目前的实际情况有很大差异，在目标的实施过程中也容易引起混乱。原因在于：
2. 1. 1对企业而言，“企业价值最大化目标比较抽象，难以量化和确定。财务目标应具有定量性特征，财务目标的提出，既要有定性的分析判断，又要有定量的指标，即目标的数量化。企业价值原意指企业债券的价值和股票价值之和，”企业价值最大化“也是在证券业蓬勃发展的前提下产生的。目前，我国大多数企业无法进入真正的资本市场，它们根本不容易得到一个价值指示器。对于非上市企业来说，其未来的财富和价值既不能在日常会计核算中揭示，也不能依靠股票价格的变化加以显示，而只能通过资产评估或被并购时的卖价才能确定。由于受各方面因素的制约，这种评估要十分准确是比较困难的，而并购时的卖价在日常财务程序中又无法得到，所以，”企业价值最大化”对我国企业日常的财务管理工作缺乏指导意义。
2. 1. 2即使上市公司而言，我国目前的证券交易还有待规范，企业的股票和债券价格受各种复杂因素的影响，并不能准确反映企业的真正价值。而且作为企业的财务管理目标，应该是企业通过主观努力可以实现的。但影响企业股票价格的许多非经济因素却不是企业本身可以控制的，把过多的不可控因素引入企业的财务管理目标是不合理的。“企业价值最大化”也可能会因此失去目标的导向意义。
2. 1.3现阶段，我国大多数企业的组织机构和管理行为相对简单，“企业价值最大化”分析成本过高，公式计算过于复杂，企业难以操作，实用性欠佳。而且有事实表明，实施“企业价值最大化”目标可能会导致企业所有者与债仅人等一些其他利益主体之间的矛盾。可见，在目前的条件下用“价值最大化来代替 “利润最大化”作为财务管理的目标，对我国大多数企业而言还需时间，不能操之过急。而把追求利润最大化作为企业财务管理目标不仅有更强的可操作性，也更符合企业财务管理的特定要求。
2.2我国企业选择“利润最大化目标”的可行性。
追求最大利润是市场经济条件下每个企业最现实的选择。不论是否考虑时间价值，也不论是现在还是将来，不断提高企业利润、追求利润最大化，都是企业为求生存和发展的基本前提。也只有在这个前提下，才能保证企业资本保值和增值，保证每股收益和现金股利的稳定增长。企业在进行经营决策时，运用的量本利分析、投资敏感性分析等方法都是以“利润最大化”目标为基础的；企业进行资产重组和优化配置，以及企业间的兼并和分立，也遵循 “利润最大化”原则。可以说，利润尤其是付现利润对企业的生存和发展是第一位的。以实现企业利润最大化作为企业的财务管理目标要接近人的认识，也易于被企业的经营管理者理解和接受。当然，现代财务管理出现了一些新的特点，所以企业采用 “利润最大化”为目标时必须注意克服它的缺点并加以修正，才能更有利于企业财务管理工作的顺利进行。
首先，企业以不断提高经济效益为中心的前提必须是注重社会效益，必须履行与企业地位相称的社会责任，在实现利润最大化的同时努力实现社会净贡献最大化。其次，企业财务管理目标的利润最大化，其中应该包括现金流转的合理化，现金股利最大化，净现值最大化等主要内容。此外，利润最大化必须是在重视风险因素评估、符合企业长远利益和有充足的资本与其他资源的基础上进行，以免因为追求短期利润最大化而影响企业的长远目标。实际上，为获得最大利润而不惜任何代价的做法并不可取。管理者在追求利润最大化的基础上，同时应该提高资金效益，这样才能实现企业规模扩张与集约经营并重，效益与利润协调增长。企业在进行长期的利润决策时，还要充分估计是否会给以后的会计期间带来不良影响的可能性。
总而言之，企业应该从自身的实际需要和客观条件出发，以实现利润最大化为中心，才能为企业的财务管理指明工作方向，从而为企业总体目标的顺利实现创造有利的条件。
[参考文献]
1. 汤谷良、王化成 . 企业财务管理学 [B] . 经济科学出版社，2000(8)
2. 王化成 . 财务管理目标的国际比较和我国企业的现实选择[J]. 财会月刊，2000(8)
3. 吴利红 . 企业财务目标初探[OL]. 江苏财经信息网 .
4. 王化成 . 再论财务管理目标[J. 经济万象，2001(9)
[作者简介] 黄耀成，广西广播电视大学中专部讲师。广西南宁，邮编：530022
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